Der gehebelte Handel mit Kryptowährungen – d. h. der Handel mit Kryptowährungen mit geliehenen Mitteln – ist mit erheblichen Risiken verbunden. Das liegt vor allem an der unberechenbaren Natur des Marktes.
Im Mai schlug der Kryptowährungsmarkt, der in den letzten Jahren erheblich gewachsen war, nach einer Kaskade negativer Marktereignisse heftig zurück und verlor über 50 % seiner Marktkapitalisierung. Der Rückschlag, der einen erschütternden Marktverlust von 2 Billionen Dollar verursachte, legte auch einige der größten Schwächen des Marktes offen. Eine davon war der rücksichtslose Einsatz von Leverage in einem Markt, der historisch gesehen sehr unbeständig ist.
Dieser Aspekt wurde kürzlich von dem Milliardär und Investor Mike Novogratz bestätigt. Novogratz, ein leidenschaftlicher Kämpfer für die Branche im Allgemeinen und ein ehemaliger glühender Verfechter des Terra-Ökosystems vor seinem Untergang.
Er hat vor kurzem zugegeben, dass er das Ausmaß der Hebelwirkung auf dem Markt und die daraus resultierenden Verluste unterschätzt hat.
“Ich habe das Ausmaß der Hebelwirkung im System nicht erkannt. Ich glaube nicht, dass die Leute mit dem Ausmaß der Verluste gerechnet haben, die sich in den Bilanzen der professionellen Institute zeigen würden, und das hat eine ganze Kette von Effekten ausgelöst”, sagte er.
In einem Gespräch mit Cointelegraph Anfang dieser Woche bekräftigte Khaleelulla Baig, Gründer und CEO von KoinBasket, die Ansicht, dass der Markt tatsächlich übermäßig gehebelt war und es eine Weile dauern wird, bis er sich erholt:
“Die Kryptomärkte befinden sich immer noch in der F&E-Phase, und wir sollten nicht überrascht sein, wenn noch ein paar Krypto-Projekte pleite gehen, vor allem solche, die auf Sicherheiten und Leverage aufbauen.”
Er fügte hinzu, dass die Regulierungsbehörden wahrscheinlich das Leverage-Schlupfloch untersuchen werden, um die Anleger zu schützen, und erklärte: “Allerdings haben diese Ereignisse den Regulierungsbehörden und Branchenteilnehmern die Türen geöffnet, um robuste Mechanismen zu entwickeln, um solche Katastrophen in Zukunft zu vermeiden.”
Was ist Leverage?
Leverage bezieht sich auf den Einsatz von geliehenem Kapital für den Handel und ist in der Regel professionellen Händlern mit großer Erfahrung im Risikomanagement vorbehalten.
Um mit gehebelten Produkten zu handeln, müssen die Anleger in der Regel eine Mindesteinlage bei einem Broker leisten, der diese Art des Handels unterstützt. Plattformen, die den Margin-Handel unterstützen, leihen den Anlegern effektiv Geld, um größere Positionen zu eröffnen.
Für Positionen, die über einen bestimmten Zeitraum hinaus gehalten werden, fallen Zinsgebühren an, die von dem als Sicherheit gehaltenen Geld abgezogen werden. Die Gebühren sind in der Regel unterschiedlich und richten sich nach der Höhe des Geldes, das für die Eröffnung von Margin-Positionen zur Verfügung gestellt wird.
Da Gewinne und Verluste auf Margin-Konten auf dem vollen Umfang der eröffneten Position basieren, werden Gewinne und Defizite vergrößert. Unerfahrene Anleger, die Strategien mit hoher Hebelwirkung einsetzen, sind daher in Zeiten hoher Marktvolatilität wahrscheinlich übermäßig exponiert.
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Es überrascht nicht, dass der fremdfinanzierte Handel mit Kryptowährungen aufgrund der unbeständigen Natur des Marktes zu einer Vielzahl von Liquidationen führt. Nach Angaben von Coinglass, einer Plattform für die Analyse von Kryptodaten und den Handel mit Termingeschäften, kommt es auf dem Kryptomarkt jede Woche zu Liquidationen in Höhe von Hunderten Millionen Dollar.
Am 13. Juni zum Beispiel wurden innerhalb von 24 Stunden über 1 Milliarde Dollar an Token toswissiert, nachdem der Markt ohne Vorwarnung eingebrochen war. Die meisten der Liquidationen wurden auf eine Überschuldung zurückgeführt.
Historisch gesehen führt ein übermäßiger Fremdkapitalanteil im Handel zu einem Platzen der Blase, wenn eine beträchtliche Anzahl von Hauptakteuren gleichzeitig toswissiert wird, insbesondere im Zuge anhaltender negativer Marktkräfte.
Baig, dessen Unternehmen Anlegern beim Handel mit Krypto-Indizes und diversifizierten Krypto-Portfolios hilft, wies auf einige der häufigsten Fehler hin, die viele private und institutionelle Händler beim Einstieg in Kryptowährungen machen.
Dem CEO zufolge verfügen viele Krypto-Händler über schlechte Risikomanagement-Fähigkeiten, insbesondere wenn es um die Begrenzung von Verlusten geht. Er erklärte, dass die Risiken bei Krypto-Investitionen idealerweise nie mehr als 15 % des eigenen Portfolios betragen sollten. Natürlich wird diese Regel selten befolgt, daher die ständigen Liquidationen.
Er sprach auch über die Notwendigkeit der Risikostreuung bei Krypto-Investitionen, um solche Szenarien zu vermeiden, und sagte, dass Anleger ihre Risiken auf langfristige Vermögenswerte verteilen sollten, um nicht rektifiziert zu werden.
Der Einsatz von Leverage durch Krypto-Unternehmen
Der Einsatz von Fremdkapital kann die Bilanz eines Unternehmens verbessern, indem es Kapital freisetzt, das für profitablere Unternehmungen benötigt wird. Allerdings ist dies ein zweischneidiges Schwert, das ein Unternehmen leicht ruinieren kann.
Der Fall des Hedgefonds Three Arrows Capital (3AC) wurde beispielsweise durch übermäßige Verschuldung und den Einsatz von Leverage ausgelöst.
Das Unternehmen hatte umfangreiche gehebelte Investitionen in Kryptowährungen wie Bitcoin (BTC) und Ether (ETH) getätigt, die im Mai über 50 % ihres Wertes gegenüber ihrem Höchststand im November 2021 verloren.
Die Auflösung der Positionen des Hedgefonds löste einen Dominoeffekt aus, der letztlich Dutzende von verbundenen Unternehmen betraf. Kürzlich stoppte der in Singapur ansässige Kryptowährungsleihdienst Vauld die Abhebungen aufgrund der Auswirkungen der 3AC-Saga. Laut einem von der Firma veröffentlichten Blogbeitrag beeinträchtigten finanzielle Schwierigkeiten im Zusammenhang mit ihren Partnern ihren Betrieb.
Berichten zufolge hat das Unternehmen 3AC Geld geliehen und wird es nun wahrscheinlich nicht zurückerhalten.
Die Krypto-Kreditfirma Celsius soll ebenfalls zusammengebrochen sein, zum Teil aufgrund des Einsatzes von Leverage. Laut einem Untersuchungsbericht, der von der Blockchain-Analysefirma Arkham Intelligence veröffentlicht wurde, hat Celsius offenbar rund 530 Millionen US-Dollar an Anlegergeldern einem Vermögensverwalter anvertraut, der die Gelder für den Handel mit Hebelwirkung verwendet hat.
Das Unternehmen soll durch diesen riskanten Schritt etwa 350 Millionen Dollar verloren haben.
Der Fall der Titanen zeigt, wie schlimm es werden kann, wenn man unverantwortlich mit Fremdkapital umgeht.
Die Risiken der Krypto-Hebelwirkung eindämmen
Einige große Länder haben es sich zur Aufgabe gemacht, Krypto-Investoren durch strenge regulatorische Anforderungen vor Leverage-Risiken zu schützen.
In einem exklusiven Interview mit Cointelegraph Anfang dieser Woche sagte Chris Kline, COO und Mitbegründer von Bitcoin IRA, einem Krypto-Investmentdienst für die Altersvorsorge, dass eine stärkere Regulierung des Krypto-Sektors wahrscheinlich die Regeln für die Branche straffen und das Vertrauen der Anleger stärken wird.
“Neue Vorschläge von politischen Entscheidungsträgern werden für mehr Klarheit bei den Regeln und Leitplanken dieser aufstrebenden Anlageklasse sorgen und das Vertrauen stärken, das die Anleger schützen soll. Ich denke, dass neue politische Verschärfungen nur dazu beitragen werden, die Anleger besser zu schützen und die Branche weiter zu legitimieren.”
Einige Länder, wie die Europäische Union, haben bereits Regeln für den Krypto-Sektor ausgearbeitet, insbesondere in Bezug auf Liquidität und Transparenz, die Fälle von Überschuldung reduzieren sollen.
Nach den neuesten EU-Gesetzen werden alle kryptobezogenen Unternehmen in naher Zukunft von den MiCA-Regeln (Markets in Crypto-Assets) geleitet werden. Dies wird sie dazu verpflichten, bestimmte Kapitalisierungs- und Offenlegungsanforderungen einzuhalten, und dazu beitragen, viele der unnötigen Verluste zu verhindern, die die Kryptoindustrie in den letzten Monaten getroffen haben.
Allerdings müssen die EU-Regulierungsbehörden noch einheitliche harte Grenzen für die Hebelwirkung festlegen.
Die US-Regulierungsbehörden hingegen sind aggressiver, wenn es darum geht, gegen Krypto-Broker vorzugehen, die Margin-Handel anbieten, da sie keine Lizenzen für Krypto-Plattformen erteilen, die Kunden gehebelten Handel anbieten.
Die Börsen beginnen sich anzupassen
Große Krypto-Börsen auf der ganzen Welt beginnen, die Hebelwirkung zu begrenzen, um regulatorische Unstimmigkeiten mit wichtigen Rechtsordnungen zu vermeiden.
Binance, zum Beispiel, schickte im Dezember eine Mitteilung an die Nutzer, in der es darauf hinwies, dass es britische Investoren von der Nutzung seiner Krypto-Hebelprodukte abhält. Dieser Schritt stand im Einklang mit dem Wunsch des Unternehmens, mit der Financial Conduct Authority (FCA) des Vereinigten Königreichs konform zu gehen. Die Finanzaufsichtsbehörde hatte Binance im Juni 2021 gerügt und angeordnet, alle unregulierten Aktivitäten in dem Land einzustellen.
Nach der Warnung reduzierte Binance im Juli 2021 seine Hebelwirkung von 100x auf 20x für neue Konten, um vermutlich einen regulatorischen Sturm zu vermeiden. Die Krypto-Derivate-Börse FTX reduzierte ebenfalls ihre Hebelangebote im vergangenen Jahr von 100x auf 20x, kurz nach den Anpassungen von Binance. Die FCA verbietet das Angebot von Krypto-Handelsprodukten mit Hebelwirkung für britische Kleinanleger.
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Insbesondere gibt es derzeit nur wenige aufsichtsrechtliche Vorschriften, die die Höhe der Hebelwirkung begrenzen, die den Händlern von Kryptobörsen zur Verfügung gestellt wird. Daher hängt das Risikomanagement weitgehend von den individuellen Handelspräferenzen ab.
Der jüngste Abschwung in der Kryptowirtschaft hat deutlich gemacht, dass Kryptofirmen strenger überwacht werden müssen und dass Unternehmen mit erheblichen Vermögenswerten, die sie kontrollieren, strengeren Vorschriften unterliegen.
Wie sich nach dem Abschwung gezeigt hat, ermöglicht das Fehlen eines klaren Regulierungsrahmens einigen Krypto-Agenturen, durch Leverage mehr Schulden als Vermögenswerte anzuhäufen. Dies erhöht die Risiken für ihre Anleger und Gläubiger.
